• Kontynuacja ekspansji na chińskim rynku
• ROIC na poziomie 23,7% przyciągnie inwestorów
• Konsensus: wzrost przychodów o 15% w ujęciu rok do roku

Apple to najbardziej rentowne prywatne przedsiębiorstwo na świecie i najprawdopodobniej najbardziej wpływowa spółka technologiczna, biorąc pod uwagę wykreowanie licznych nowych kategorii produktów, od odtwarzaczy mp3 po smartfony i tablety.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy spółka Apple wygenerowała 182,8 mld USD przychodów, z czego 55,8% ze sprzedaży telefonów iPhone. Pod względem geograficznym, 35,7% przychodów generowanych jest w obu Amerykach, 22,4% w Europie, a 22% w rejonie Azji i Pacyfiku. Pozostałe przychody generowane są ze sprzedaży detalicznej i w Japonii. Rejon Azji i Pacyfiku w ostatnich latach odnotował najszybszy wzrost, a biorąc pod uwagę penetrację rynku chińskiego przez Apple, przewidujemy, że ten trend się utrzyma.

Jak widać na wykresie poniżej, Apple nadal jest w stanie uzyskać 23,7% zwrotu z zainwestowanego kapitału, pomimo olbrzymiej bazy kapitałowej, która wyróżnia tę spółkę i nadal przyciąga inwestorów.

Jak widać na wykresie poniżej, drugi kwartał 2013 r. był dla spółki punktem zwrotnym: tempo wzrostu przychodów zwiększyło się od tamtej pory do 12,4% w ujęciu rok do roku w ostatnim kwartale. Wprowadzenie na rynek nowego modelu iPhone 6 spowodowało, że na Wall Street podwyższono szacunki konsensualne: przewidywane na 2015 r. tempo wzrostu przychodów wynosi obecnie 15% w ujęciu rok do roku.

Wycena względna

Po tym, jak w 2012 r. tempo wzrostu spadło i sytuacja ta utrzymała się aż do połowy 2013 r., wyceny Apple również poszły w dół i zatrzymały się w okolicach średniej rynkowej, co ma swój sens, zważywszy, że tempo wzrostu Apple w przyszłości będzie coraz bardziej zbliżało się do średniej ze względu na fakt, iż wzrost powyżej 20% nie jest osiągalny dla spółek o wartości 200 mld USD.

Apple nie ma żadnych konkurentów na porównywalnym poziomie, jednak w najważniejszym z segmentów – urządzeń mobilnych – za bezpośrednich konkurentów można uznać dwie spółki: Samsung i Google. 

W oparciu o 12-miesięczny mnożnik wartości przyszłej wydaje się, że spółka Apple została odpowiednio wyceniona, tj. na 8.1x w porównaniu z Google (10,1x). 

Samsung stosuje umiarkowany mnożnik 3x, ponieważ spółka ta nie została uwzględniona w kilku kwartalnych szacunkach ze względu na słaby popyt na produkowane przez nią smartfony oraz ze względu na mocną konkurencję w pozostałych segmentach działalności. Co do zasady, akcje spółek południowokoreańskich nie są wysoko wyceniane w związku z obawami dotyczącymi ładu korporacyjnego, a rynek akcji w Korei Południowej jest jednym z pięciu najtańszych na świecie pod względem relacji ceny do wartości księgowej.

Potencjał inwestycyjny

Akcje zostały odpowiednio wycenione w stosunku do oczekiwań, a impet kursu okazał się mocny – ceny akcji zbliżają się do rekordowych maksimów. Z technicznego punktu widzenia, akcje wydają się zdecydowanie korzystne i nasza opinia jest pod tym względem pozytywna. Napływ kolejnych nowych produktów może w nadchodzących kwartałach stanowczo wzmocnić nastroje inwestorów, biorąc pod uwagę, że sprzedaż modelu iPhone 6 nabiera tempa, a poza nowymi modelami iPadów i Macbooków spółka planuje również wprowadzić na rynek nowy Apple Watch.

Peter Garnry, Saxo Bank